Glaston: Matkalla ei isompia kuoppia
Glastonin Q1-numeroissa tilauskertymä oli pettymys, mutta muutoin numerot olivat odotuksia parempia. Yhtiö uskoo markkinoiden elpymiseen kuluvana vuonna ja 2024-ohjeistus säilytettiin. Osake on kaikilla käyttämillämme mittareilla edullisesti hinnoiteltu. Säilytämme lisää-suosituksemme sekä 1,00 euron tavoitehintamme.
Kiinan ansiosta pääosin hyvät Q1-luvut
Q1:n tilauskertymä (-18 % v/v) jäi odotuksistamme (-10 % v/v). Karkaisu- ja laminointilaitteiden kysyntä heikkeni edelleen, kun taas eristyslasilaitteiden kysyntä pysyi vakaana. Q1:ltä lykkäytyi eteenpäin useampia normaalikokoisia karkaisu- ja laminointilaitteiden tilauksia ja arvioimme, että ilman lykkäyksiä tilauskertymä olisi yltänyt ennusteeseemme. Kiinan osuus tilauksista nousi 4 %:sta 29 %:iin eli tilauskasvua oli vajaat +500 % v/v. Konsernin liikevaihdon odotuksia vahvempi +9 %:n v/v kasvu johtui esikäsittelylaitteiden hyvästä tilauskertymästä Kiinassa H2’23:lla. Glastonin Kiina-liikevaihto kasvoi n. +120 % v/v ja osuus konsernin liikevaihdosta nousi 6 %:sta 12 %:iin. Vertailukelpoinen EBITA-marginaali (6,4 %) jäi aavistuksen odotuksista. Architecturen marginaali (7,9 %) sai tukea myyntikatteen paranemisesta sekä laitteissa että palveluissa ja MDS:n kannattavuus (0,7 %) hyötyi kasvaneista laitevolyymeistä. Oikaistun ja raportoidun tuloksen välissä oli -0,6 MEUR kertakuluja, joita emme olleet ennakoineet. Lisäksi rahoituskuluihin sisältyi arviolta -0,1…-0,2 MEUR kurssitappioita.
Ennustemuutokset jäävät vähäisiksi
Odotusten mukaisesti Glaston toisti vuoden 2024 ohjeistuksensa, jonka mukaan liikevaihdon ja vertailukelpoisen EBITAn arvioidaan pysyvän samalla tasolla tai kasvavan hieman vuodesta 2023. Q1’24:n toteutuneet numerot antavat hyvän pohjan ohjeistuksen saavuttamiseen. Näkymäkommenteissa Glaston painotti, että yhtiön myyntiputki on vahva ja kyse on pitkälti vain ajoituksista. Architecture-segmentin markkinat tulevat toipumaan 2024:n aikana ja tämä koskee kaikkia maantieteellisiä alueita. Myyntiputki on hyvä etenkin eristyslasilaitteissa. Ajoneuvolasin esikäsittelylaitteiden hyvän kysynnän Kiinassa uskotaan jatkuvan sähköautojen yleistyessä. Annettujen indikaatioiden perusteella uskomme Glastonin ottavan Q2-Q4’24:n aikana kiinni Q1:ltä lykkäytynyttä tilauskertymää. Tämän vuoksi tilauskertymäennusteemme koko vuodelle 2024 on laskenut vain -2 % v/v ja vuosille 2025-2026 ennusteet ovat ennallaan (2024-2026 CAGR = +5 % p.a.). Odotuksemme vuosien 2025-026 suhteelliseksi kannattavuudeksi ovat käytännössä muuttumattomat. Kohoavan kapasiteetin käyttöasteen, yhtiön tehostusohjelmien sekä operatiivisen vivun avulla odotamme Glastonin olevan hitaasti mutta varmasti matkalla kohti strategista 10 %:n EBITA-marginaalitavoitettaan (2024e: 6,8 %; 2025e: 7,2 %; 2026e: 7,6 %).
Osakkeen arvostuskuva jatkuu edullisena
Glastonin osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2025 P/E-kertoimen pohjalta +13 % p.a. eli vain hivenen yli 12 %:n p.a. tuottovaatimuksen. EV/EBIT- ja EV/EBITDA-kertoimien pohjalta tuotto-odotus on jo selvästi korkeampi, mutta samalla riskitaso kohoaa nettovelkojen kehitykseen liittyvän epävarmuuden vuoksi. Kaikkiaan riskikorjattu tuotto on houkutteleva. Glastonin vuosien 2024-2025 P/E-kertoimet ovat noin -23…-24 % ja vastaavat EV/EBIT- ja EV/EBITDA-kertoimet jo -36…-50 % diskontolla suhteessa verrokkeihin. Kerroinpohjainen diskontto ylittää siten reippaasti -15 %:n tason, jota olemme Glastonin tapauksessa pitäneet soveltuvana. DCF-malli antaa osakkeen nousuvaraksi +31 %. Potentiaali on merkittävä, mutta sen realisoituminen tulee vaatimaan aikaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 219,7 | 223,1 | 240,1 |
kasvu-% | 2,89 % | 1,53 % | 7,65 % |
EBIT (oik.) | 11,4 | 11,6 | 13,7 |
EBIT-% (oik.) | 5,20 % | 5,19 % | 5,70 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,08 | 0,10 |
Osinko | 0,05 | 0,05 | 0,05 |
Osinko % | 6,79 % | 5,83 % | 5,83 % |
P/E (oik.) | 7,46 | 10,88 | 8,66 |
EV/EBITDA | 4,63 | 4,20 | 3,65 |