Betolar: Kaivoshankkeiden eteneminen ratkaisijan roolissa
Betolarin Q1-raportti ei sisältänyt sijoitustarinan etenemisen suhteen suurempia yllätyksiä emmekä tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia. Toistamme Betolarin 1,00 euron tavoitehintamme, mutta korotamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy) selvimmän laskuvaran supistuttua. Ympäristöystävällisemmän betonin kaupallistaminen hakee edelleen kierroksia ja aikanaan edessä olevan rahoituksen kerääminen kävisi todennäköisesti nykyomistajille kalliiksi ilman konkreettisia lisänäyttöjä kasvusta strategian ytimessä olevassa kaivossegmentissä. Riskit pitävät mielestämme yhtiön sijoitustarinassa vielä kuskin paikan, vaikka osakkeen tuottopotentiaali voisi olla merkittävä kaupallistamisen onnistuessa edes suunnilleen yhtiön tavoitteiden mukaan. Helmikuussa julkistettu laaja raportti Betolarista on yhä ajankohtainen ja luettavissa täältä.
Liikevaihdon kehitys oli edelleen nihkeää Q1:llä
Etenkin kaivossegmenttiin keskittyneen Betolarin liikevaihto kasvoi H2:lla absoluuttieuroilla mitattuna edelleen hyvin niukasti. Myöskään uusien tilausten raportoitu kehitys (Q1: 0,4 MEUR) ei indikoi nopeaa kiihdytystä kasvuun, vaikka tilausten kasvu olikin suhteellisesti nopeaa ja tilausten raportointi parantaa näkyvyyttä yhtiön lähiaikojen kehitykseen. Q1:n lopussa Betolarin kassa oli vajaat 12 MEUR, minkä lisäksi yhtiöllä on nostettavissa 2,7 MEUR:n tuki Business Finlandilta ja 2,5 MEUR:n laina Ilmastorahastolta. Tämä likviditeetti yhdistettynä säästötoimien myötä supistuvaan kassan polttoon on arviomme mukaan siirtänyt lisärahoituksen keräämistarpeen pitkälle ensi vuoteen.
Emme tehneet nyt ennustemuutoksia emmekä edelleenkään odota nopeaa ratkaisua kasvuhaasteeseen
Arviomme mukaan suurten asiakkaiden ja valmiiksi kaivoksilla olevien sivuvirtojen ansiosta Betolarilla on edellytyksiä kaupallistaa Geoprimea nopeimmin juuri kaivossegmentissä. Q1:llä aloitettujen ensimmäisten asiakkaiden kanssa edessä on luultavasti kuitenkin 1-2 vuoden kehitys- ja pilotointivaihe, minkä aikana Betolar saa ainakin pientä liikevaihtoa projektiluonteisesta palvelumyynnistä. Yhtiön kyky toteuttaa jatkuviin ja skaalautuviin lisenssi- ja kemikaalimaksuihin perustuvaa liiketoimintamallia kaivossegmentissä on kuitenkin vielä todistamatta. Ontelolaattojen (potentiaalinen volyymituote) osalta edessä on niin ikään pilotointivaihe lähivuosina. Lähinnä pienistä asiakkaista koostuneen ja selvästi odotuksia hitaammin kaupallistamisessa edenneen betonituotesegmentin Betolar siirsi strategian ulkokehälle ja viime viikolla tiedotettujen henkilöstövähennysten (jopa 40 % henkilöstöstä) myötä panostukset segmenttiin putoavat merkittävästi. Tätä taustaa vasten emme odota segmentiltä merkittävää edistymistä kaupallistamisessa ainakaan ilman ulkoisten ajureiden tuntuvaa tukea, vaikka Betolarilla onkin segmentissä yhä muutamia kaupallisia asiakkaita, joiden palveleminen luonnollisesti jatkuu. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia Betolarin ennusteisimme. Odotamme vuosien 2024-2025 liikevaihtokertymän olevan absoluuttisesti rajallista ja myös projektiliiketoimintaan valtaosin pohjaavaa.
Kaupallistamiseen liittyvät epävarmuudet ja rahoitustarve pitävät tuotto/riski-suhteen epäedullisena
Betolarin ennusteisiimme perustuvat EV/S-arvostuskertoimet vuosille 2024 ja 2025 ovat 8x ja 4x, joita pidämme korkeina Betolarin innovaatioiden kaupallistamiseen liittyvä yhä korkea riski ja edelleen vuosissa 2025-2026 lymyilevä lisärahoitusriski huomioiden. Pitkän aikavälin ennusteisiimme pohjautuvan DCF-mallin arvo on tavoitehintamme tasolla. Arvostusmetodimme sekä yhtiön kehitysvaihe huomioiden riski/tuotto-suhde kääntyy mielestämme yhä epäedulliselle puolelle. Näin ollen suosittelemme sijoittajia seuraamaan sivusta, saako yhtiö kaupallistamiseen uutta vaihdetta strategisen suunnan tarkastuksen, säästöjen ja uuden toimitusjohtajan voimin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Betolar
Betolar Oyj on vuonna 2016 perustettu suomalainen materiaaliteknologiayritys, joka tarjoaa kestävän ja vähähiilisen betonin tuotannon Geoprime® -geopolymeeriratkaisulla. Ratkaisulla muunnetaan useita aiemmin käyttämättömiä, teollisuuden sivuvirtoja sementin korvikkeeksi. Betolarin tekoälyä hyödyntävä innovaatio voi vähentää huomattavasti hiilidioksidipäästöjä perinteiseen, sementin käyttöön perustuvaan betonin valmistukseen verrattuna optimoimalla jo olemassa olevia valmistusprosesseja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 0,5 | 2,1 | 5,5 |
kasvu-% | 79,44 % | 307,77 % | 161,91 % |
EBIT (oik.) | −13,3 | −6,7 | −5,1 |
EBIT-% (oik.) | −2 574,76 % | −319,85 % | −92,05 % |
EPS (oik.) | −0,67 | −0,34 | −0,29 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |